Mysteel：一季度废铜市场回顾及二季度展望

  2025年一季度，废铜市场呈现出供需两端同步增长的态势，整体价格重心显著上移。期间，废铜价格经历了震荡上行的过程，精废价差维持宽幅波动，国内供应量稳步攀升，进口量更是超预期增长。在需求方面，再生铜制阳极的消费表现优于再生铜杆行业。展望二季度，季度初受关税政策、税收政策调整等因素影响，废铜价格波动剧烈，大幅下挫，市场交投氛围骤降，供应端将面临显著收紧，供需矛盾预计将较为突出，废铜价格或将在触底后迎来反弹。

  2025年一季度，国内废铜价格整体呈现上行趋势。Mysteel多个方面数据显示，3月26日，废铜价格达到年内最高点，主流市场光亮铜价格为75100元/吨，较2024年年底上涨7300元/吨。具体来看，1月份受春节效应及反向开票消息扰动，市场上出现抛货现象，废铜现货供应量有所增加。然而，由于对后市信心不足，货商备库计划较往年有所缩减。节后铜价持续走高，精废价差走扩，废铜优势显现，市场货源放量，多数货商获利离场，铜厂采购积极性较高，阳极板领域消费较好。

  2025年一季度，精废价差维持宽幅震荡，整体优势表现较强，均值高于去年同期水平。一季度精废价差平均值为2250.5元/吨，较2024年平均值1825.9元/吨上涨424.6元/吨。由于一季度铜价持续攀升，废铜的性价比优势愈发凸显，在市场消费复苏与废铜供应收紧的双重驱动下，精废价差长时间维持在合理水平之上，废铜加工公司的需求韧性得到了充分展现。

  国内供应：一季度废铜样本供应量为87.57万吨，同比增加21.29%，月供应稳步增加，这主要得益于废铜价格的大面积上涨，节前持货商现货库存盈利丰厚，且随着行情波动，贸易商的贸易利润空间逐步扩大，出货积极性明显地增强，市场废铜货源得到释放，供应量远超去年同期水平，市场心态整体保持乐观。

  进口方面：1-2月份废铜进口量为38.26万吨，同比增加12.89%，数据超市场预期，尽管废铜进口持续亏损，最大亏损超1000元/吨，但进口商积极进口的步伐未受影响。受限铜精矿供应紧张问题，国内冶炼厂对废铜原料的需求日益增加，驱使海外废铜大量流入国内。

  一季度，再生铜杆企业受反向开票政策及春节因素影响，平均产能利用率维持在30%以下，同比处于历史低位。再生铜杆消费复苏缓慢，加之阳极铜加工利润优于再生铜杆加工利润，对再生铜杆行业造成较大冲击。然而，总的来看，一季度再生铜杆的产量和产能利用率仍维持稳步提升状态。

  与此同时，一季度废铜加工利润逐步扩大，废铜制阳极（在不考虑附产品利润的前提下）的加工利润保持在相对优势水平。因此，多数复合型生产企业更倾向于生产阳极铜，使得阳极铜加工行业的指数较高，产能利用率也高于再生铜杆行业，周度产能利用率最高时超过55%。

  2025年二季度，废铜价格预计将呈现触底反弹走势。受关税政策、税收政策调整等因素影响，废铜价格波动剧烈，大幅下挫后市场交投氛围骤降，供应大幅收紧。然而，随市场情绪逐渐稳定，以及铜精矿供应紧张、再生铜需求量开始上涨等因素的支撑，废铜价格有望触底反弹。

  反向开票政策：作为推动资源回收行业规范化发展的核心举措，反向开票政策自2024年4月实施以来已取得阶段性进展。展望二季度，政策深化与行业适应将同步推进。执行力度将显著加强，地方细化政策将密集出台，重点解决地区间执行差异问题。市场反应将呈现分化，企业需加强自然人出售者尽调，并动态跟踪销售额以避免虚开风险；自然人需适应汇算清缴义务。技术支撑将全面升级，税务部门推广数电票和税收风险预警机制以提升征管效率，并优化自然人电子税务局功能简化汇算清缴流程。政策过渡期结束后，行业将迎来全国统一执行的新阶段，二季度将成为企业合规转型的关键窗口期。

  关税政策：美国的关税政策对我国的废铜进口量有一定的冲击，但泰国、俄罗斯、越南等国家废铜出口到中国体量增速明显，或能某些特定的程度上弥补美国预期的减量。

  国内供应：由于废铜价格大大下挫且波动剧烈，持货商手中的库存亏损逐步扩大，捂货惜售情绪浓厚。价格大跌后的修复需要一段时间，短期内废铜供应量恐难有所释放。然而，在经济复苏的背景下，产废端的活跃度有望提升，同时以旧换新政策也将带来资源循环的增量，预计二季度废铜供应量将环比减少、但减少幅度有限。

  进口方面：尽管美国的关税政策对废铜进口量有一定冲击，但其他几个国家废铜出口到中国体量增速明显，或能某些特定的程度上弥补减量。目前进出口盈亏缓慢回升，叠加铜精矿仍维持紧张状态，整体市场需求表现强劲，但预计增量相对有限，二季度废铜进口量或将同比减少。

  需求方面：二季度为传统消费旺季，电网基建项目集中开工，新能源汽车产能继续扩张，预计铜需求环比增长8%-10%。此外，铜精矿加工费（TC/RC）或进一步下探，挤压冶炼厂利润，使得冶炼厂更倾向于使用废铜作为生产原料，对废铜的需求量将有所增加。随市场情绪逐渐稳定以及铜精矿供应紧张、废铜需求量开始上涨等因素的支撑，预计二季度再生铜制阳极和再生铜杆行业的消费将有所回暖。

  精废价差方面：综上所述，预计二季度废铜供应量将下滑，而废铜需求将保持强劲。在供需错配的情况下，废铜价格将维持坚挺运行状态趋势，精废价差或将有所收窄，废铜的经济优势也将随之减弱。